申万宏源傅静涛：短期震荡临近尾声 中期A股上行大周期仍将延续

近期，A股市场步入一轮震荡整理期。这轮波动背后究竟隐藏着怎样的逻辑？市场后续又将走向何方？申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在接受《证券日报》记者专访时给出了明确判断：短期调整的窗口正在收窄，从中期视角观察，A股市场的大周期上行基调并未发生根本性改变。

输入性扰动主导短期波动

针对本轮市场回调，傅静涛分析指出，其核心驱动因素在于外部输入性冲击。具体来看，6月以来美国费城半导体指数与韩国综合指数均出现显著回调，这一变化对全球科技产业链预期构成了直接压制，同时也打击了权益市场的整体风险偏好，并通过情绪链条传导至A股市场。

不过，傅静涛认为，当前市场流动性层面的隐忧正在逐步消散。此前市场担忧的流动性抛压持续放大，但实际观察来看，配置型机构与中小投资者之间形成负反馈循环的动能有限。值得注意的是，政策端“行稳致远”的取向已经明显发力——中长期资金入场节奏加快、上市公司回购力度密集提升，这些因素共同构筑了市场的底部支撑力量。他预计，后续市场微观结构的稳定性将逐步实现自我修复。

性价比凸显 超跌反弹可期

傅静涛认为，经历近期调整后，A股市场的短期性价比已回升至具有吸引力的区间。一旦流动性紧张状况出现边际缓解，市场具备触发超跌反弹的条件。

三大逻辑支撑中期上行

将视角拉长至中期维度，傅静涛强调，A股市场的大周期上行趋势依然稳固。

首先，从增量资金维度看，当前A股自由流通市值与居民存款余额的比值仍处于历史相对低位，意味着居民资产向权益市场迁移的空间依然充裕。本轮上行周期中，将权益配置与低风险、低波动特征相结合的产品发展迅速，未来成长潜力可观，正逐步成为居民应对“资产荒”格局的重要选项。待市场完成反弹修复，居民资金入场意愿有望重新抬升。

其次，基本面维度上，A股上市公司基本面呈现周期性改善的趋势并未逆转。傅静涛观察到，随着时间推移，供需格局持续优化的细分行业数量正在逐步增加。在此背景下，越来越多的行业有望参与到本轮大周期上行的轮动行情之中，进而推动市场整体中枢稳步上移。

最后，产业趋势维度同样存在广阔的演进空间。全球AI大模型的技术迭代仍在持续加速，未来应用场景与边界有望进一步拓展。国内创投领域的一级市场融资规模已呈现上行势头，其中AI产业链相关赛道的创投融资规模更是实现趋势性增长。与此同时，国内AI产业正沿着打通全产业链的方向持续迈进，科技产业的纵深价值当前或被市场低估。后续随着大周期行情向纵深演绎，景气科技方向同样具备基本面扩散的坚实基础。