开源证券等多家中小券商股权挂牌转让，市场收购逻辑从追逐牌照转向协同价值。部分股权遭遇流拍、折价，财务压力与业务单一成主因，未来流动性格局或继续分化。
近期，开源证券一笔4784.69万股的股权被股东公开挂牌，转让底价定为2.1亿元，这一动作引发市场关注。实际上，开源证券的股权流转只是行业整体趋势的一个切片。随着券商并购重组持续升温、头部效应不断强化，越来越多的中小券商股权被推向产权交易所，而买方的决策思路也已与过去截然不同。
据西部产权交易所披露，开源证券此次挂牌的股权来自其第九大股东——西安曲江文化金融控股（集团）有限公司（以下简称“曲江金控”），占公司总股本的1.04%。开源证券注册资本46.14亿元，实控人为陕西省国资委，第一大股东为持股58.8%的陕西煤业化工集团，广州瑞源投资与陕西财金投资分别持股13.79%和11.35%。
曲江金控计划将所持股份一次性清仓。从财务表现看，该公司近年来持续陷入亏损：2024年净利润为-19.89亿元，2025年为-17.86亿元，2026年一季度为-2.14亿元。财务承压或是其选择退出开源证券的重要原因。
不过，就标的本身质地而言，开源证券近年经营表现稳健。2025年公司实现营业收入31.21亿元，同比增长7.07%；净利润8.08亿元，同比增长9.57%。2026年上半年未经审计数据显示，公司营收和净利润分别达13.99亿元和3.74亿元。作为特色型中小券商，开源证券长期深耕北交所与新三板赛道，已形成差异化竞争优势。截至8月12日，其作为主办券商持续督导的新三板企业达708家，位居行业首位；同时，在二季度北交所及新三板执业质量评价中，开源证券得分排名第一。
挂牌公告显示，意向受让方需满足资质合规、记录良好、资金合法等基本条件，并具备与金融股权投资相匹配的资本实力和风险承受能力。由于本次转让比例较低，预计不会对开源证券的股权架构及日常经营产生实质性影响。
开源证券并非孤例。今年以来，渤海证券、东海证券、申港证券、国新证券等多家中小券商股权相继现身转让市场，行业股权流转明显提速。对此，上海国家会计学院金融系主任叶小杰表示，证券行业正处于盈利模式深度调整阶段，传统通道业务空间收窄，行业集中度持续上升，部分中小券商股东对长期回报的预期走弱，退出意愿随之增强。与此同时，不少产业资本正主动收缩跨界金融布局，加快剥离非核心金融资产，也助推了中小券商股权的集中释放。
然而，大量挂牌股权并未如愿找到买家。以申港证券为例，8月10日结束的三笔合计超9800万股股权拍卖，起拍价合计1.11亿元，较首次拍卖已下调5%，但仍因无人出价而流拍。国新证券的股权拍卖同样遇冷：一笔3000万元股权份额历经三次拍卖均告流拍；另一笔4000万股股权进入第三次拍卖，起拍价6921.6万元，较首次评估价折价44%。
叶小杰分析指出，当前市场对券商股权的收购逻辑已发生根本性变化——从过去追求牌照稀缺性、期待上市套利，转向更加关注业务协同与特色价值。部分中小券商业务结构单一，缺乏核心资源与差异化优势，难以带来实实在在的协同效应；同时，部分转让方以净资产为基准定高价，未充分反映标的可能存在的经营包袱和合规风险；再加上券商股东资质门槛不低，合格买家数量有限，最终导致不少中小券商股权“有价无市”。
对于行业后续走势，巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，随着券商并购整合持续推进，马太效应将愈发显著。缺乏核心竞争力的中小券商可能面临更严峻的考验，股权出清进程有望延续。从买家行为看，较高比例的股权转让往往容易引发并购重组预期，更可能吸引谋求控制权的资本；而小比例股权仅有财务投资价值，预计未来流动性依然偏弱。
中小券商股权流转加速，既是行业洗牌的外在体现，也是市场理性回归的注脚。当牌照光环褪去，真正具备特色和协同价值的券商，才能在股权交易中赢得买家的青睐。